الأخباربورصه العملات الرقميه

جيروم باول ، الاحتياطي الفيدرالي يربك سوق الأسهم ويضر بالاقتصاد

يعاني الاحتياطي الفيدرالي من مشكلة علاقات عامة.

في محاولة لكبح جماح التضخم الحاد للغاية ، حاول بنك الاحتياطي الفيدرالي إبلاغ المستثمرين والأسواق المالية بخططه لمعالجة النمو السريع للأسعار. لكي تنجح السياسة النقدية ورفع أسعار الفائدة ، يتعين على الأسواق أن تفهم بوضوح أهداف بنك الاحتياطي الفيدرالي وأن تتماشى مع تلك الأهداف. لكن الاتصالات الأخيرة من الرئيس جيروم باول ومسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي الآخرين كانت مشوشة في أحسن الأحوال – وما عليك سوى إلقاء نظرة على التحولات الكبيرة في السوق خلال الصيف لترى أن الأخطاء قد حدثت.

هذه مشكلة ليس فقط لباول والاحتياطي الفيدرالي ولكن للاقتصاد. إذا توقف المستثمرون عن الاستماع إلى مجلس الاحتياطي الفيدرالي ، فحتى اتخاذ القرار المثالي من قبل لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية – اللجنة الرئيسية لتحديد أسعار الفائدة في بنك الاحتياطي الفيدرالي – يمكن أن يخلق خطوة خاطئة مأساوية إما أن تكون متشددة للغاية أو متشائمة للغاية. لتقديم المقدار المطلوب من التشديد وخفض التضخم فعليًا دون فقدان السيطرة على العملية ، يحتاج الاحتياطي الفيدرالي إلى تنظيف كيفية تواصله مع الأسواق.

لعب لعبة التوقعات

الأسواق بطبيعتها تطلعية ، وتتوقع مستقبل شركة أو السنوات القليلة القادمة من النمو الاقتصادي. لتحريك الاقتصاد نحو النتيجة التي يريدها ، يلعب الاحتياطي الفيدرالي على هذه الطبيعة التي تركز على المستقبل من خلال التوجيه ظروف مالية. مع تغير الظروف الاقتصادية ، تأخذ الأسواق في الحسبان ما سيفعله بنك الاحتياطي الفيدرالي والبنوك المركزية الأخرى بعد ذلك. من خلال الإشارة إلى تخفيضات أسعار الفائدة في المستقبل ، يأمل بنك الاحتياطي الفيدرالي في إرسال إشارة تقود الشركات إلى التوظيف والاستثمار بينما تنفق الأسر المزيد – مما يعزز الاقتصاد. في إشارة إلى أن زيادات أسعار الفائدة وشيكة ، يأمل بنك الاحتياطي الفيدرالي في إبطاء نمو أسعار الأصول وتقويض الثقة ، وخفض الإنفاق من قبل المستهلكين والشركات.

لقد أثبت استخدام الظروف المالية لتعديل الاقتصاد أنه مفيد للغاية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في الماضي. بعد الأزمة المالية العالمية ، كانت أسعار الفائدة عند الصفر بالفعل ، لذلك كانت هناك حدود لمدى قدرة الاحتياطي الفيدرالي على تعزيز الاقتصاد. كان أحد الحلول هو إرسال رسالة تلغراف حول نية إبقاء أسعار الفائدة منخفضة حتى يصبح الاقتصاد أكثر ثباتًا ، وفقًا للاستراتيجية التوجيه إلى الأمام. تعني التوجيهات المستقبلية أن الأسواق يمكن أن تسعر بمعدلات منخفضة لفترة طويلة في المستقبل ، مما يساعد على إبقاء سوق الأسهم قويًا ومعدلات الرهن العقاري منخفضة على الرغم من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لم يتمكن من خفض أسعار الفائدة أكثر من ذلك.

في أوقات أخرى ، لم تسر هذه الإشارة بشكل جيد. عندما بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة في عام 2004 ، أصبحت تكاليف ديون القطاع الخاص في الواقع أكثر مرونة. من يونيو 2004 إلى سبتمبر 2005 ، انخفض كل من عائدات سندات الشركات ومعدلات الرهن العقاري بنحو نصف نقطة مئوية بينما ارتفع سعر الفائدة الرئيسي للاحتياطي الفيدرالي إلى 3.75٪ من 1٪. فشلت الأسواق في الحصول على الصورة ، ونتيجة لذلك ، فشلت جهود بنك الاحتياطي الفيدرالي لإبطاء الاقتصاد وجعل توسع العقد الأول من القرن الحادي والعشرين أكثر استدامة. يمكن القول إن هذا الفشل جعل ركود الأزمة المالية العالمية أسوأ بكثير مما كان يمكن أن يكون.

ما لدينا هنا هو فشل في التواصل

في الوقت الحاضر ، يحاول بنك الاحتياطي الفيدرالي والبنوك المركزية الأخرى في جميع أنحاء العالم إخبار الأسواق بأنهم يعتزمون ذلك تشديد سياسة للسيطرة على التضخم. والنتيجة ، من الناحية النظرية ، هي اقتصاد التبريد وانخفاض الأسعار. ولكن بدلاً من توجيه الأسواق بوضوح أو غموض مفيد ، أعطاها الاحتياطي الفيدرالي مساعدة هائلة من الارتباك والتناقض هذا الصيف. أدلى باول وأعضاء آخرون في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بتصريحات لا تتعارض مع بعضها البعض أو تختلف بشكل كبير عن الاتصالات السابقة. وقد سمح ذلك بتشكيل إسفين خطير بين ما يريده بنك الاحتياطي الفيدرالي وما تتوقعه الأسواق. حتى عند وضع الدرجات على منحنى ، شهد هذا الصيف بعض أخطاء الاتصال الملحوظة التي تشير إلى الحاجة إلى التفكير في نهج الاتصالات.

خذ ، على سبيل المثال ، اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة لشهر يونيو: على الرغم من إشارة بنك الاحتياطي الفيدرالي لأسابيع إلى أنه يخطط لرفع أسعار الفائدة بنسبة 0.50٪ ، ذكرت صحيفة وول ستريت جورنال قبل أيام من الاجتماع ، كانت لجنة السوق الفدرالية المفتوحة (FOMC) تخطط لرفع أسعار الفائدة بنسبة 0.75٪ بدلاً من ذلك – وهي أكبر زيادة في الأسعار في اجتماع واحد منذ عام 1994. وفي شرح التحول المفاجئ ، أشار باول إلى دراسة استقصائية واحدة أشارت إلى أن توقعات الأمريكيين للتضخم في المستقبل كانت أيضًا عالية من أجل الراحة. لكن هذا المسح عينة من بضع مئات من الأشخاص فقط وتم تعديله لاحقًا إلى أسفل ، مما يثبت أنه إنذار كاذب.

لقد انقلب باول على مقياس التضخم الذي يراقبه الاحتياطي الفيدرالي عن كثب: التضخم الرئيسي ، والذي يشمل السلع التي تحتوي على تغيرات متقلبة في الأسعار مثل الطاقة والغذاء ، أو التضخم الأساسي ، الذي يزيل هذه الفئات في محاولة لقياس ضغوط الأسعار الأساسية . في اجتماع يونيو ، رد باول على سؤال حول نوع التضخم الذي كان بنك الاحتياطي الفيدرالي يستهدفه مع تحديد “التضخم يعني التضخم الرئيسي”. ولكن بعد شهر ، عندما بدأت أسعار الغاز وأسعار المواد الغذائية في التراجع ، تحرك باول وقال إن “الأساس هو في الواقع مؤشر أفضل للعنوان الرئيسي وكل التضخم في المستقبل” – على عكس الموقف الذي اتخذه في الاجتماع السابق.

من المحتمل أن يوجه مراقبو السوق الأشيب أعينهم إلى أي شخص يشعر بخيبة أمل عندما يتحدث مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي من أي جانب من أفواههم. ولكن من المحتمل أن يكون هؤلاء مراقبو السوق أنفسهم مرتبكين من تصريحات باول المعدة من اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في يوليو ، عندما قال إنه “من المحتمل أن يصبح من المناسب إبطاء وتيرة الزيادات” في أسعار الفائدة. إنه بيان منطقي للحقيقة أن أسرع وتيرة تشديد منذ عقود لن تستمر إلى ما لا نهاية. لكن بقوله ذلك صراحة ، أعطى باول الأسواق فرصة لتحمل المزيد.

تسببت هذه التقلبات في حدوث فوضى في الأسواق. تراجعت أسعار الأسهم بعد اجتماع منتصف يونيو ، لكنها ارتفعت بعد الاجتماع اللاحق بدا كأنه يشير إلى انتهاء معظم الزيادات الحادة في أسعار الفائدة. كما انهار فرق العائد بين السندات الخطرة والسندات منخفضة المخاطر. يبدو هذا بمثابة أخبار جيدة ، لكنه يمثل في الواقع انهيارًا في الطريقة التي تنتقل بها السياسة النقدية إلى بقية الاقتصاد.

لتصحيح افتراض السوق بأن أسوأ حالات ارتفاع الأسعار كانت في الماضي ، أمضى باول وأعضاء آخرون في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة أسابيع في محاولة لإقناع المستثمرين بأنهم ما زالوا ملتزمين برفع معدلات الأسعار للسيطرة على التضخم. في الندوة السنوية للسياسة الاقتصادية في جاكسون هول ، وايومنغ ، في أغسطس ، حاول رئيس مجلس الإدارة عكس حركة السوق المبتهجة في أواخر يوليو وأوائل أغسطس بحلول يذكّر جمهوره بشدة أن خفض التضخم سيتطلب من بنك الاحتياطي الفيدرالي “جلب بعض الألم” للاقتصاد.

هذا لا يعني أن جميع الأسواق لم تلتقط مسار بنك الاحتياطي الفيدرالي. ارتفعت عائدات السندات لمدة عامين ، والتي تعوض تقريبًا عن تسعير السوق لمعدل سياسة الأموال الفيدرالية قبل 12 شهرًا ، بشكل مطرد. على الرغم من وجود حالات توقف وانطباعات ، إلا أن الانتقال من معدل أقل من 0.75٪ في نهاية العام الماضي إلى ما يقرب من 4٪ اليوم كان سلسًا وثابتًا بشكل ملحوظ. لكن الحركة المنظمة في سندات الخزانة مقارنة بالفوضى ذهاباً وإياباً في الأسهم وسندات الشركات تؤكد فقط عجز بنك الاحتياطي الفيدرالي عن وضع خططه.

والخبر السار هو أن سوق السندات واثق من أن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة ستنجح في خفض التضخم ، وتشير استطلاعات رأي المستهلكين والشركات إلى أن توقعات التضخم قد انخفضت مع أسعار الغاز خلال الأشهر القليلة الماضية. يتمتع الاحتياطي الفيدرالي بالمصداقية على المدى الطويل ، لكن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة تجعل حياتها أكثر صعوبة من خلال تغيير نصها.

الوضوح قبل كل شيء

هناك درس واحد واضح للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة من هذا الصيف: الاتصالات لا تعمل بشكل صحيح. التوقعات الصريحة أو نقاط التركيز المحددة يعاقب عليها التقلب وعدم التوازن في تحديد المواقع. قلة الاتصالات بشكل عام من شأنها أن تخدم الاحتياطي الفيدرالي بشكل جيد.

منذ أن بدأت في تتبع جميع التعليقات المتاحة للجمهور من أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في يونيو 2017 ، تحدث رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي علنًا أكثر من مرة يوميًا في المتوسط ​​- وهذا يستثني محاضر مجلس الاحتياطي الفيدرالي وقرارات السياسة أو البيانات الصحفية المماثلة. بدأ باول أيضًا في إعطاء ثمانية مؤتمرات صحفية بشأن أسعار الفائدة سنويًا ، أي ضعف ما كان عليه في عام 2018. إذا قال أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة أقل من ذلك بكثير ، فسيوفر مجالًا أقل للارتباك.

خدم بنك الاحتياطي الفيدرالي بشكل جيد من خلال المناقشة المتكررة والعلنية لنهج سياسته عندما لم يكن تحت ضغط للتشديد بسرعة. مع تحول الاقتصاد ، كذلك تحتمت ضرورة اتصالات بنك الاحتياطي الفيدرالي. القليل هو أكثر الآن – وسيكون الكثير لتحقيق هدف إعلام الأسواق والجمهور دون التسبب في حدوث ارتباك.


جورج بيركس هو محلل الإستراتيجيات الكلية العالمية لـ مجموعة الاستثمار المفصل.

مقالات ذات صلة

اترك تعليقاً

لن يتم نشر عنوان بريدك الإلكتروني.

شاهد أيضاً
إغلاق
زر الذهاب إلى الأعلى

أنت تستخدم إضافة Adblock

برجاء دعمنا عن طريق تعطيل إضافة Adblock